今年以来，美国政府不断高举关税大棒，将其作为展示“美国胜利”的重要叙事工具。数据显示，美国平均有效关税税率已升至18.6%，创下自1933年以来的最高纪录。仅在2025年7月，美国关税收入就高达296亿美元，全年累计已突破1500亿美元。表面看盛鹏配资，美国的财政账面因此“增色不少”。
然而，繁荣的假象背后却潜藏隐忧。就在美国因关税获得可观收入的同时，美元却陷入罕见的持续贬值。自年初以来，美元指数已下跌近10%，上半年更创下半个世纪以来的最大年中跌幅。财政与货币走势的背离，折射出一个更深层次的问题：美国靠关税收获了账面利益，却在全球经济格局中失去了更为关键的东西。
观察一：美元吸引力下降 国际资本悄然离席
美元是全球金融舞台的“核心演员”，而国际资本则是最重要的观众。过去几十年，美元因其相对稳定和美国经济的体量，一直是资本最青睐的避风港。如今，这一格局正在发生变化。
美元指数从年初的109跌至目前的98，跌幅近10%。在4月3日美国宣布对全球加征所谓“对等”关税后，美元指数单日暴跌1.6%，创下自2022年以来最大跌幅。
更关键的是，资本流向的数据也揭示了趋势。今年上半年，美国资本净流入较去年同期减少近20%，其中两个月甚至出现净流出。投资者的担忧很现实：即使投资本身的收益稳定，但美元贬值会导致折算回本国货币后的实际回报缩水。
与此同时盛鹏配资，瑞士法郎、欧元和瑞典克朗等货币的升值幅度超过美元指数的跌幅，表明资金更愿意流向这些市场。多家全球资产管理巨头，如先锋集团和RBC全球资产管理公司，均认为美元已进入下行周期。
值得注意的是，美国在最新财政法案中甚至规定了对外国投资者的“附加税率”，最高可多征20%。这种“歧视性”条款进一步打击了外国资本的信心，使美元的国际吸引力不断下滑。
观察二：美股与美元同跌 打破风险对冲规律
过去15年，美元与美股大多呈现负相关关系。当市场避险情绪上升，美元往往走强，而美股承压下跌；反之，当投资者回流股市时，美元则趋于走弱。然而今年的情况却完全不同。
在美国政府频繁发布关税威胁的背景下，美元与美股出现了同时遭抛售的罕见局面。7月，美股三大指数在“对等关税”宣布当日暴跌，最大跌幅近6%，创下五年来最大单日跌幅。而同期美元指数也同步走低。
自1973年以来，美元和美股在三个月内同时下跌超过7%的情况极为罕见，而2025年成为其中的例外之一。其背后反映的正是市场对美国政策不确定性的担忧。
关税冲击的不仅是资本信心，更是美国制造业的根基。最新数据显示，美国制造业PMI已跌至48，低于荣枯线，意味着制造业整体陷入收缩。作为制造业风向标的道琼斯指数，更是从相对稳定的代表性指数，转为跌幅最大的一个。事实表明，关税并没有让制造业复苏，反而加剧了市场的担忧。
观察三：美债收益率曲线频繁倒挂 暗示经济隐忧
美债一直是全球最受欢迎的避险资产，但今年以来，其收益率曲线却频频出现倒挂。按10年期与3个月期国债利差计算，短短半年时间内已出现12次倒挂，远超以往年份。
通常而言，长期债收益率高于短期债，但当长期债收益率低于短期债时，意味着投资者对经济前景信心不足，更倾向于锁定长期债。反复倒挂的现象说明市场在反复摇摆与担忧中徘徊。
这种不确定性直接冲击了趋势型对冲基金。相关数据显示，今年上半年，全球最大上市对冲基金英仕曼集团旗下旗舰基金亏损7.8%，整个趋势跟随类基金板块平均下跌9.6%，创下自1998年以来最差表现。
根源仍在于美国沉重的财政赤字。虽然美国政府宣称关税收入能缓解赤字压力，但从规模上看，关税收入远不够弥补财政窟窿。即便未来十年按当前水平征收关税，总额也仅3.55万亿美元，而预计十年内美国联邦赤字高达22.7万亿美元。财政压力不仅推高借贷成本，也削弱了美元长期信用。
关税大棒，砸伤了谁？
从财政账面看，美国通过关税确实获得了“真金白银”，但付出的代价同样沉重：美元吸引力下降，美股与美元联袂下跌，美债市场频现倒挂。这些信号都表明，关税并未成为重振制造业的杠杆，反而动摇了美元在全球金融体系中的核心地位。
如果美国政府继续执迷于关税政策，美元和美股“双输”的局面可能会延续下去。正如市场所担忧的那样，缺乏坚实支点的关税大棒，不仅没能撬动经济复兴盛鹏配资，反而正在砸伤美国自身的根基。
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